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20CrMnTi无缝管:供强需弱 4月份钢钢材市场大概率走弱

随着两会的结束,空气质量的好转,环保限产对供给的抑制作用将逐渐减弱,3月下旬之后,部分地区已经放松了重污染天气预警措施,叠加钢厂利润仍处于相对高位,4月份之后市场供给压力将逐渐增大,对螺纹钢价格形成压制。

从历史数据看,螺纹钢春季的平均去库存周期在16周左右,故未来一段时间螺纹钢库存仍将延续下行态势,但考虑到近几周螺纹钢产量回升明显,且4月份唐山、邯邢地区钢厂准备复产,在加上4月份之后螺纹钢需求强度将有所减弱,我们预计,4月下旬之后螺纹钢库存降幅将逐步趋缓。

1-2月份,房地产投资增速维持高位,但先行指标明显回落,预计地产投资中期下行压力大。基建投资仍有回升空间,但考虑基建投资主要起到托底和稳经济的左右,故预计回升空间或低于预期。制造业处于主动去库存阶段,短期将延续弱势,中期需关注降税所带来的影响。

铁矿石方面,淡水河谷矿难事件影响超出预期,加之近期澳洲飓风影响,外矿发货量大幅回落,铁矿石港口库存出现春季后首次下降,矿石中期供应偏紧预期仍在。考虑到当前废钢成本高于铁水,4月份之后,钢厂复产数量的增多将会提振矿石需求

主要内容:

1.当前长流程钢厂利润回升至600元/吨以上,短流程钢厂利润也有所好转,供给增加是否会成为未来市场主要矛盾点?

利润的变化是影响2019年钢材供应的一个重要因素,根据我们的测算,目前长流程端钢厂利润回升至636元/吨,短流程利润回升至250元/吨附近。受此影响,电炉钢开工率近几周明显回升,截止到3月29日当周,全国53家电弧炉企业开工率和产能利用率分别为74.23%和61.05%,而春节前后电炉钢开工率曾一度跌至个位数。3月下旬之后钢厂高炉开工率和产能利用率也有小幅回升。预计后期随着环保限产力度的减弱以及电炉钢复产的继续加快,4月份之后市场供给压力将逐渐增大,对螺纹钢价格形成压制。同时考虑到电炉钢供给弹性较大,2019年全年来看,电炉钢成本或成为螺纹钢现货价格的主要运行中枢。

2.目前钢材处于降库存阶段,但最新一周钢材库存降幅开始趋缓,您认为后期钢材库存会如何变化?对价格有何影响?

3月初,螺纹钢开始进入去库存阶段,比2018年提前半个月左右。截止到3月29日当周,螺纹钢总库存为1118.83万吨,较前期高点下跌240.42万吨;钢厂库存前置因素使得厂库的降幅明显快于社会库存。从历史数据看,螺纹钢春季的平均去库存周期在16周左右,故未来一段时间螺纹钢库存仍将延续下行态势。但对于后期的库存数据,我们更多的应关注去库存速率的变化,考虑到近几周螺纹钢产量回升明显,且4月份唐山、邯邢地区钢厂准备复产,在加上4月份之后螺纹钢需求强度将有所减弱,我们预计,4月下旬之后螺纹钢库存降幅将逐步趋缓,届时对价格影响可能偏利空。

3.从最新公布的经济数据看,房地产投资各项先行指标均明显下滑,是否预示着房地产投资开启下行趋势?对于基建投资您如何看,是否能对冲房地产的下行?

今年1-2月份,国内房地产投资同比增长11.6%,增速较2018年全年回升2.1个百分点,超出市场预期。不过,我们认为,房地产投资的高增长不可持续。一方面,前两个月土地购置面积和土地成交价款均大幅下滑,分别为-34.1 %和-13.1%,预示着土地购置费用对后期的房地产投资难以形成有效支撑。另一方面,今年1-2月份,商品房销售面积同比下降3.6%,为2015年6月以来首度出现负增长,从历史数据看,每一次商品房销售面积转负,新开工均会面临较大的调整压力。而新开工阶段的钢材用量远大于施工阶段,因此螺纹钢需求下行压力较大。

得益于宏观逆周期调节政策的实施,1-2月份基建投资状况继续好转。目前,作为基建投资领先指标的挖掘机和重卡销量均保持高速增长;同时基建融资环境继续改善,因此,我们认为基建投资仍有进一步改善空间,但考虑到地方债务问题,其实际增速可能低于市场预期;我们看到今年政府工作报告中提到的公路、水运投资目标仍为1.8万亿元,与去年目标持平,表明基建投资更多起到的是一种托底和稳增长的作用,并不足以对冲未来地产投资的下滑。

4.当前制造业处于弱势,前两个月工业企业利润也大幅下滑,是否意味着热卷需求面临较大压力?

今年1-2月份,国内制造业投资同比增长5.9%,增速较2018年全年回落3.6个百分点,具体行业中,汽车、家电销量均不同程度回落。工业企业利润的持续回落是压制制造业投资增长的主要原因,今年1-2月份,国内工业企业利润同比下降14%,叠加制造业自去年11月开始已经进入主动去库存周期,因此短期制造业投资仍有进一步下行空间,对热卷价格形成压制。

不过,我们也看到,在制造业走弱的阶段,政府一般会出台一些汽车、家电消费的刺激政策,且今年从4月1日将会对增值税下调3个百分点,在加上社保费率的下调,减税规模达到2万亿,主要受益行业为制造业,后期需关注减税政策对制造业的影响。另外,从历史上看,制造业的主动去库存阶段一般持续8-16个月左右,故随着减税政策对制造业提振作用的体现,三季度之后,制造业投资存在见底可能,届时可关注卷螺价格是否存在强弱逆转的可能。

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